M0, MoonPay e PayPal hanno lanciato PYUSDx, una piattaforma infrastrutturale che consente alle aziende di emettere stablecoin personalizzate garantite da PayPal USD. Saturn, Concrete e Cap sono operative già al lancio, e le società riportano un volume elaborato complessivo superiore a 100 milioni di dollari sulla piattaforma.
Il dato misura l’attività elaborata da PYUSDx. Non deve essere interpretato come l’offerta in circolazione di una nuova singola stablecoin, né sommato alle cifre di offerta totale divulgate dai progetti partecipanti. Saturn riporta circa 65 milioni di dollari di USDat in circolazione, mentre Cap dichiara che cUSD ha un’offerta totale in circolazione di circa 92 milioni di dollari, di cui solo una parte è stata migrata su PYUSDx.
Il lancio posiziona PYUSD sotto un nuovo strato di token brandizzati. PYUSD stesso è emesso da Paxos Trust Company. I token PYUSDx sono emessi da MoonPay Digital Assets Limited, utilizzando l’infrastruttura di token di M0 e PYUSD come asset di riserva, secondo quanto descritto dai partner.
PYUSD diventa uno strato di riserva per altri token
Le aziende che scelgono PYUSDx possono creare un token con un proprio nome e un proprio design di prodotto senza dover costruire separatamente l’infrastruttura di emissione, riserva e distribuzione. PayPal estende quindi PYUSD da stablecoin per pagamenti e uso consumer ad asset di base per prodotti finanziari di terze parti.
May Zabaneh, Senior Vice President e General Manager Crypto di PayPal, ha dichiarato che la prossima fase del mercato sarà determinata da ciò che le aziende riusciranno a costruire con una stablecoin, piuttosto che dall’asset in sé.
La struttura ricorda più uno stack infrastrutturale che un singolo prodotto. M0 fornisce la tecnologia del token, MoonPay gestisce l’emissione e la distribuzione, e PYUSD fornisce la garanzia dichiarata. Il singolo sviluppatore controlla lo strato di prodotto presentato agli utenti.
Questa divisione dei ruoli è importante per chi detiene un token e deve valutarlo. Una stablecoin personalizzata può utilizzare PYUSD come garanzia pur avendo termini distinti, controlli tramite smart contract, canali di rimborso e rischi di prodotto separati. L’identità dell’asset di riserva sottostante non rende ogni token PYUSDx economicamente identico a PYUSD.
Saturn, Concrete e Cap utilizzano la piattaforma in modi diversi
Saturn ha emesso USDat per la liquidità e il regolamento all’interno di un protocollo di finanza strutturata basato su credito garantito da Bitcoin. La sua versione stakata, sUSDat, offre esposizione a STRC, l’azione privilegiata perpetua di Strategy, che paga una distribuzione variabile. Il comunicato indica che USDat ha circa 65 milioni di dollari in circolazione.
Concrete utilizza PYUSDx per ConcUSD, un token remunerato collegato alla sua infrastruttura di vault onchain. Concrete afferma che il suo vault stabile di punta detiene oltre 800 milioni di dollari distribuiti su diverse strategie in stablecoin, ma questa cifra più ampia relativa al vault non corrisponde all’importo emesso come ConcUSD.
Cap ha migrato parte di cUSD su PYUSDx. L’azienda gestisce un modello di credito garantito in cui i depositanti forniscono capitale, i mutuatari istituzionali lo impiegano e gli underwriter assorbono rischi definiti. L’offerta dichiarata di cUSD, pari a 92 milioni di dollari, include token esterni alla porzione migrata sulla nuova piattaforma.
Luca Prosperi, Chief Executive Officer e Co-Founder di M0, ha dichiarato che PYUSDx è stato progettato affinché lo strato di prodotto rimanesse nelle mani dello sviluppatore. Zach Kwartler, Head of Stablecoins di MoonPay, ha affermato che il lancio ha mostrato una piattaforma di credito, un vault onchain e un prodotto garantito da Bitcoin che utilizzano lo stesso stack di emissione.
La catena di riserva presenta diversi strati legali
PayPal afferma che PYUSD è interamente garantito da depositi in dollari, titoli del Tesoro statunitense e strumenti equivalenti in liquidità, e può essere acquistato o venduto tramite PayPal e Venmo al prezzo di un dollaro per token. Paxos Trust Company è l’emittente di PYUSD e opera come trust bank nazionale regolamentata a livello federale, sotto la supervisione dell’Office of the Comptroller of the Currency.
PYUSDx introduce un ulteriore emittente tra lo sviluppatore e la stablecoin di base. MoonPay Digital Assets Limited emette i token personalizzati, il che significa che i detentori devono consultare i termini specifici del token applicabile per comprendere le modalità di rimborso, il trattamento in caso di insolvenza, le commissioni e le eventuali restrizioni sul trasferimento tra il token personalizzato e PYUSD.
Il comunicato non pubblica un’attestazione di riserva consolidata per PYUSDx, un calendario di rimborso per ciascun token personalizzato né una tabella delle commissioni per gli sviluppatori. Queste omissioni non implicano che tali tutele siano assenti, ma impediscono al dato di 100 milioni di dollari di attività di chiarire come si comporterebbe ciascun prodotto in caso di rimborsi massicci.
Le stablecoin diventano prodotti di distribuzione programmabili
FinanceFeeds ha recentemente analizzato come U.S. Bank abbia utilizzato una stablecoin proprietaria per un pagamento transfrontaliero reale. PYUSDx segue una strada diversa, consentendo ad aziende esterne di creare estensioni brandizzate di una stablecoin già esistente.
Questo modello si inserisce anche nel più ampio movimento verso piattaforme che spostano capitale tra diverse tipologie di asset. Ciò rende sempre più importante la distinzione operativa tra emissione dei token, trading e regolamento. Come riportato da FinanceFeeds, il trading tokenizzato continuo dipende ancora da sistemi post-negoziazione frammentati.
Altri progetti infrastrutturali stanno collegando i titoli tokenizzati a regolamenti sincronizzati tra liquidità e asset, mentre le borse stanno costruendo sedi di negoziazione onchain con finanziamento in stablecoin. PYUSDx affronta una parte diversa della catena: la creazione del token simile alla moneta utilizzato all’interno di un prodotto.
Si prevede che USD.AI e Fairblock aggiungeranno ulteriori stablecoin. Le prossime divulgazioni da monitorare riguardano i termini di rimborso a livello di prodotto, la rendicontazione delle riserve e la quota di ciascun token effettivamente garantita tramite PYUSDx, piuttosto che conteggiata nell’offerta complessiva più ampia di un progetto.
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