Fermi, la società di infrastrutture energetiche co-fondata dall’ex Segretario all’Energia statunitense Rick Perry nel gennaio 2025, non ha generato alcun ricavo dalla sua costituzione e ha registrato una perdita netta di 486 milioni di dollari nel suo primo anno fiscale.
Il 10 agosto, la società ha annunciato un accordo di leasing vincolante da 6,5 miliardi di dollari, con durata di 15 anni, con il fornitore di infrastrutture di calcolo per l’IA TensorWave per la prima fase del Project Matador, il suo campus nel Texas Panhandle progettato per abbinare la generazione di energia in loco allo spazio per data center.
Il titolo è salito del 22% sulla notizia, ha riportato Yahoo Finance. La domanda per chi si avvicina all’attuale prezzo per azione di 5,54 dollari è se il leasing trasformi la storia da aspirazione a business concreto.
Un campus nucleare e a gas, metà delle dimensioni di Manhattan
Fermi sta costruendo il Project Matador su oltre 5.800 acri nella Carson County, in Texas, vicino ad Amarillo. Il sito del campus è grande circa la metà di Manhattan. Il piano combina ciclo combinato a gas naturale, reattori nucleari, interconnessione alla rete, solare e stoccaggio a batteria per alimentare data center progettati per carichi di lavoro di addestramento e inferenza IA.
A pieno regime, la società punta a circa 17 GW di capacità di generazione totale, di cui 6 GW attualmente autorizzati con permessi federali per le emissioni già ottenuti, secondo la pagina relazioni con gli investitori di Fermi. È in corso di valutazione una richiesta supplementare per 5 GW.
I lavori infrastrutturali sono in corso e, al secondo trimestre 2026, la società aveva installato 4,6 miglia di linee del gas naturale, 11,3 miglia di recinzione perimetrale, 7,2 miglia di linee di distribuzione dell’acqua, e preparato circa 300 acri di terreno, pari a 13,1 milioni di piedi quadrati, ha riportato Investing.com. La superficie potenziale destinata ai data center supera i 15 milioni di piedi quadrati, e “behind the meter” è il concetto operativo alla base.
Fermi genera energia in loco e la vende direttamente ai tenant nello spazio adiacente destinato ai data center, bypassando la rete pubblica e la coda di trasmissione che ha ritardato la fornitura di energia ai data center in Virginia e in altri mercati consolidati.
La componente nucleare, che Fermi descrive come “nuovo nucleare” senza specificare un design di reattore, è l’elemento più ambizioso e a più lungo termine del progetto. Nessun fornitore di reattori è stato ancora nominato pubblicamente.
Quanto vale un leasing anchor di 15 anni prima che venga fornito un solo megawatt
L’accordo con TensorWave copre 222 MW di potenza totale dell’impianto nella sua prima fase, con consegna a partire dal secondo semestre 2027, ha rivelato Fermi. Le opzioni di espansione su altri due data center potrebbero portare il totale a oltre 650 MW.
Il termine iniziale di 15 anni comporta circa 6,5 miliardi di dollari di ricavi contrattualizzati, con due rinnovi opzionali di cinque anni ciascuno. TensorWave intende distribuire sul sito decine di migliaia di GPU AMD Instinct di prossima generazione per l’addestramento e l’inferenza IA.
Darrick Horton, CEO e co-fondatore di TensorWave, ha dichiarato nell’annuncio che “l’energia è il vincolo critico nelle infrastrutture IA, e Fermi ha messo insieme energia, terreni e permessi.” Brandon Creighton, Chancellor del Texas Tech University System, ha dichiarato nel comunicato stampa di Fermi che “la partnership tra Texas Tech University System e Fermi sta realizzando l’ambiziosa visione alla base del Project Matador.”
Mizuho ha ribadito il rating Outperform su FRMI con un target di prezzo di 11 dollari, definendo il leasing un “catalizzatore a lungo attesto”, ha riportato Yahoo Finance. Citizens JMP ha iniziato la copertura con un rating Market Outperform e un target di 30 dollari.
Il leasing vincolante è un impegno commerciale genuino, non un memorandum d’intesa. Fermi aveva firmato una lettera d’intenti non vincolante con una controparte investment-grade nel settembre 2025, ma quella controparte si è ritirata nel dicembre successivo.
L’accordo con TensorWave è il primo contratto di ricavo vincolante della società. I ricavi stessi, tuttavia, non inizieranno finché non verrà fornita l’energia, cosa che Fermi prevede al più presto per il quarto trimestre 2027. Fino a quel momento, la cifra di 6,5 miliardi di dollari rappresenta un tetto contrattuale, non una realtà di flusso di cassa.
I dati finanziari a confronto con la narrazione
Fermi ha registrato zero ricavi dalla sua costituzione fino al più recente deposito trimestrale. La perdita netta di 486 milioni di dollari fino a dicembre 2025 includeva un contributo benefico non monetario di 173,8 milioni di dollari, ha riportato Stocktwits. Nel secondo trimestre 2026, la società ha registrato un’ulteriore perdita di 26 milioni di dollari, con un utilizzo di liquidità operativa di 49 milioni di dollari, secondo Investing.com.
La liquidità disponibile si attestava a 92 milioni di dollari alla fine del secondo trimestre, esclusi i proventi di un’emissione di obbligazioni convertibili da 431 milioni di dollari completata nel luglio 2026 con una cedola del 5% e scadenza nel 2031. Gli immobili, impianti e macchinari hanno raggiunto 1,55 miliardi di dollari, con 185 milioni investiti nel solo secondo trimestre.
Fermi ha impegnato ad oggi oltre 1,5 miliardi di dollari per il Project Matador. Il consumo di liquidità è diminuito di circa il 50% su base trimestrale, ma la società resta dipendente dal finanziamento esterno. Il debito netto si attestava a circa 520 milioni di dollari prima dell’emissione convertibile di luglio.
Il prezzo dell’azione era pari a 5,54 dollari al 9 settembre, in calo rispetto al massimo delle 52 settimane di 36,99 dollari e circa il 24% al di sopra del minimo delle 52 settimane di 4,47 dollari. La capitalizzazione di mercato si attestava a circa 3,5 miliardi di dollari.
La leadership è cambiata: il co-fondatore Toby Neugebauer e il CFO Miles Everson sono stati estromessi nell’aprile 2026, ha riportato TechCrunch. Lee McIntire, ex CEO di CH2M Hill e TerraPower, è stato nominato CEO il 12 agosto. Marius Haas è presidente.
Cosa deve essere vero perché il target degli analisti abbia senso
Il target di prezzo di consenso di 17,13 dollari, calcolato su otto analisti intervistati da S&P Global, implica un potenziale rialzo di circa il 209% rispetto al prezzo del 9 settembre, secondo i dati di Stock Analysis. Cinque analisti valutano il titolo Strong Buy, uno lo valuta Buy, e due lo valutano Hold, mentre nessun analista ha una raccomandazione Sell.
Perché quel target si concretizzi, devono verificarsi almeno tre condizioni. Fermi deve fornire 222 MW di capacità di generazione secondo i tempi previsti nel secondo semestre 2027, trasformando il leasing con TensorWave in ricavi effettivi.
La società deve assicurarsi ulteriori anchor tenant per riempire la capacità rimanente. E deve fare entrambe le cose senza richiedere una diluizione azionaria a prezzi vicini a quello attuale, il che eroderebbe il potenziale rialzo implicito nel target.
L’elenco dei rischi non è breve. I progetti nucleari negli Stati Uniti hanno una storia ben documentata di superamenti di costi e ritardi nei tempi. L’ottenimento dei permessi per gli impianti a gas in Texas affronta un controllo sempre più severo, mentre la rete elettrica statale fatica a gestire i picchi di domanda estivi. E il ciclo di spesa per le infrastrutture IA potrebbe rallentare se la spesa in conto capitale degli hyperscaler si stabilizzasse, riducendo l’urgenza dietro ai piani di espansione della stessa TensorWave.
Marius Haas ha inquadrato la prossima fase in termini di costruzione: “Il prossimo capitolo di Fermi è una storia di costruzione e fornitura di energia”, ha dichiarato a TechCrunch. Il leasing con TensorWave è la prima prova concreta che qualcuno esterno all’azienda concorda sul fatto che il campus verrà effettivamente costruito. Se i costruttori riusciranno a rispettare i tempi richiesti dal contratto è l’unica domanda che conta ora.
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