Punti chiave
- Il 90,6% dei voti di Satsuma autorizza la vendita di 668 bitcoin e la completa liquidazione della società.
- Satsuma, sostenuta da Pantera, ha perso il 99% del proprio valore, poiché gli sconti sulle azioni di tesoreria hanno messo in luce i rischi più ampi del settore.
- Satsuma punta al delisting il 14 settembre e al pagamento degli azionisti entro il 28 settembre.
Un voto del 90,6% pone fine all’esperimento
Il voto del 21 luglio ha raccolto il 90,6% dei consensi a favore della liquidazione di Satsuma, precedentemente nota come TAO Alpha Plc. Il piano prevede che la società ceda i propri bitcoin, saldi le passività e distribuisca i proventi rimanenti al netto dei costi. La quotazione alla Borsa di Londra dovrebbe essere cancellata intorno al 14 settembre, con i pagamenti agli azionisti previsti entro il 28 settembre.
L’uscita di Satsuma è significativa perché rappresenta una delle liquidazioni totali più evidenti tra le società di gestione di bitcoin quotate in borsa. Anziché attendere una ripresa del mercato o cercare un altro round di finanziamento, gli azionisti hanno scelto di smantellare la società e recuperare il capitale residuo. Le società di gestione di asset digitali (DAT), o di gestione di bitcoin, hanno attraversato un periodo difficile per tutto il 2026, e Satsuma si aggiunge ora alla lista sempre più lunga delle vittime.
668 Bitcoin acquistati vicino al picco massimo
A metà luglio la società deteneva 668 bitcoin per un valore di circa 44,29 milioni di dollari. Tali partecipazioni avevano un costo di acquisto stimato di 75,66 milioni di dollari, ovvero circa 113.186 dollari per moneta, lasciando Satsuma con una perdita non realizzata di circa 31,37 milioni di dollari, pari al 41,5%.
Nel 2025 Satsuma aveva raccolto circa 218-221 milioni di dollari dagli investitori, tra cui Parafi e Pantera Capital. L’azienda ha combinato la propria strategia di tesoreria basata sui bitcoin con ambiziosi progetti nell’ambito dell’intelligenza artificiale (IA) e delle economie di sottoreti basate su agenti e costruite attorno a TAO, ma le partecipazioni in portafoglio sono diventate il parametro centrale per misurare il valore agli occhi degli investitori.
Uno dei suoi acquisti più consistenti resi noti risale all’agosto 2025, quando Satsuma ha acquisito 1.097 bitcoin a un prezzo medio di 115.101 dollari. Nel dicembre 2025, Satsuma ha venduto 579 BTC delle 1.199 BTC allora detenute. Da allora, le riserve della società sono state ridotte a un totale di 668 bitcoin.
Le azioni hanno perso oltre il 99% del loro valore
Il crollo del titolo si è rivelato più grave del calo del bitcoin. Le azioni di Satsuma hanno perso oltre il 99% rispetto al picco raggiunto nel 2025, prima che le negoziazioni venissero sospese su richiesta della società il 1° luglio. Ciò ha azzerato il premio azionario che aveva contribuito a sostenere le società di tesoreria durante l’espansione dell’anno precedente.
Pantera ha iniziato a premere per la liquidazione già ad aprile, dopo il crollo del prezzo delle azioni e le perdite crescenti. Il voto degli azionisti ha trasformato tale pressione in un piano di uscita formale, dimostrando quanto rapidamente i sostenitori del venture capital possano passare dal finanziamento dell’accumulo alla richiesta di recupero del capitale quando una società di tesoreria viene scambiata ben al di sotto del valore che le era stato attribuito in precedenza.
L’inversione del premio di tesoreria
Le società di tesoreria Bitcoin si sono espanse rapidamente dopo che Strategy ha dimostrato che le società quotate in borsa potevano raccogliere capitale azionario e debito, acquistare Bitcoin e utilizzare un premio azionario in crescita per finanziare ulteriori acquisizioni. In condizioni di mercato favorevoli, l’emissione di azioni al di sopra del valore patrimoniale netto poteva aumentare le partecipazioni in Bitcoin per azione e rafforzare la domanda del titolo.
Tale meccanismo si indebolisce quando le azioni scendono al di sotto del valore patrimoniale netto. Le nuove emissioni diventano diluitive, i costi di finanziamento aumentano e gli investitori potrebbero preferire un’esposizione diretta al bitcoin piuttosto che una struttura societaria che comporta spese di gestione, rischi operativi e complicazioni di governance. La liquidazione di Satsuma illustra la fase finale di tale inversione di tendenza.
Una resa dei conti più ampia nel 2026
Il bitcoin ha registrato un calo di circa il 22,6% nel primo trimestre del 2026, la sua peggiore performance trimestrale dal 2018. Nel secondo trimestre ha registrato un calo superiore al 14%. I titoli dei fondi di tesoreria hanno generalmente assorbito perdite maggiori poiché le loro valutazioni riflettevano non solo il bitcoin sottostante, ma anche la leva finanziaria, le aspettative di finanziamento e la fiducia nella capacità del management di continuare a raccogliere capitali.
Quest’anno, una quota molto consistente delle prime 100 maggiori società di treasury è stata scambiata al di sotto del valore patrimoniale netto. Nakamoto ha perso oltre il 98% rispetto al suo massimo, mentre anche Metaplanet, Upexi e altre società sono state scambiate con forti sconti. Strategy, il maggiore detentore del settore, è stata scambiata a un multiplo compreso tra 0,81 e 0,83 volte il valore patrimoniale netto.
I costi di acquisto elevati hanno amplificato le perdite
Diverse importanti società di gestione del tesoro (DAT) hanno accumulato bitcoin durante la fase più forte del mercato del 2025. Il prezzo medio di acquisto di Metaplanet è stato indicato intorno ai 107.000 dollari, quello di Strive intorno ai 104.000 dollari e quello di Satsuma oltre i 113.000 dollari. Con il bitcoin scambiato al di sotto dei 68.000 dollari nel luglio 2026, tali società registrano ingenti perdite contabili.
Il problema andava oltre la semplice contabilità. Le società di tesoreria con prestiti, requisiti di garanzia o obblighi di liquidità ricorrenti hanno dovuto affrontare la pressione di vendere attività, emettere azioni scontate o reindirizzare il capitale. Le aziende più piccole con volumi di negoziazione esigui erano particolarmente vulnerabili durante il mercato ribassista perché il calo delle azioni riduceva la flessibilità finanziaria proprio mentre le loro riserve di bitcoin perdevano valore.
La governance passa in primo piano
Il voto pone inoltre la governance aziendale al centro del dibattito sulla gestione della tesoreria. Il bitcoin può essere liquido e avere un prezzo costantemente quotato, ma gli azionisti non possono controllare direttamente quando una società quotata acquista, vende, contrae prestiti o distribuisce le proprie partecipazioni. Tali decisioni rimangono di competenza degli amministratori e degli investitori influenti. Quando la fiducia del mercato svanisce, il divario tra la proprietà degli asset e il controllo degli azionisti diventa particolarmente rilevante. Gli investitori di Satsuma hanno infine approvato la liquidazione, ma solo dopo che il titolo era crollato, le negoziazioni erano state sospese e si erano accumulate perdite contabili per decine di milioni di dollari.
Cosa significa l’uscita di Satsuma
La liquidazione di Satsuma non risolve la questione dell’investimento a lungo termine nel bitcoin, ma mette in luce i rischi aggiuntivi generati dalle strutture delle società quotate. Gli investitori che hanno acquistato azioni proprie si aspettavano una maggiore esposizione al bitcoin, eppure molti hanno subito perdite più ingenti, rischi di diluizione e dipendenza dai consigli di amministrazione, dai finanziatori e dagli azionisti di maggioranza.
L’esito potrebbe spingere le società con azioni proprie ancora in attività verso una minore leva finanziaria, attività operative più chiare, riserve di liquidità più solide e politiche di capitale più trasparenti. Potrebbe inoltre rafforzare l’attrattiva degli ETF (Exchange-Traded Fund) spot o della proprietà diretta per gli investitori che cercano un’esposizione al bitcoin senza il rischio di esecuzione societaria.
Per il mercato in generale, ogni liquidazione elimina una fonte di domanda istituzionale e può reimmettere in circolazione i bitcoin precedentemente bloccati. Secondo quanto riferito, all’inizio del 2026 le società quotate in borsa detenevano circa 1,16 milioni di bitcoin, quindi una vendita di 668 bitcoin ha una portata limitata. Tuttavia, Satsuma lancia un chiaro monito: le strategie di tesoreria basate su premi permanenti possono sgretolarsi quando il premio scompare.
#Adessonews seleziona nella rete articoli di particolare interesse.
Se vuoi leggere l’articolo completo clicca sul seguente link
Alan Inman
Source link
