“Il Bitcoin è attualmente più conveniente rispetto al 90% del suo valore storico”, afferma Lawrence Lepard, autore di *Big Print*

Il presidente della Fed gioca su due fronti

Lepard ha spiegato perché ritiene che il presidente della Fed Kevin Warsh stia segnalando tagli dei tassi anche mentre il mercato sconta aumenti. Prima di assumere l’incarico, Warsh aveva pubblicamente sostenuto che la media troncata del PCE di Dallas, che si attesta a circa 100 punti base al di sotto dell’IPC complessivo, potesse essere un indicatore dell’inflazione più accurato. Ha inoltre paragonato gli attuali incrementi di produttività derivanti dall’intelligenza artificiale (IA) al boom tecnologico della metà degli anni ’90, quando Greenspan mantenne i tassi bassi senza innescare l’inflazione.

«Credo che entrambe queste cose mi abbiano fatto capire che lui voglia tagliare i tassi», ha affermato Lepard durante l’intervista. «Sospetto che abbia detto entrambe queste cose a Trump. Sospetto che sia in parte per questo che sia stato scelto per l’incarico».

La situazione è cambiata dopo i dati negativi sull’inflazione legati all’aumento dei prezzi del petrolio a seguito della chiusura dello Stretto di Hormuz. Ora il mercato sta scontando un aumento dei tassi. Lepard ritiene che questa interpretazione sia errata. Il suo ragionamento: il governo statunitense sostiene oneri per interessi pari a 1,3 trilioni di dollari all’anno. Aumentare i tassi in modo sostanziale è, a suo avviso, strutturalmente impossibile. La task force sulla misurazione dell’inflazione recentemente costituita da Warsh, sostiene Lepard, è stata concepita per fornire una copertura politica alla dichiarazione di un’inflazione inferiore a quella indicata dai dati ufficiali, aprendo la strada a tagli prima delle elezioni di medio termine.

«La probabilità che la Fed aumenti i tassi quest’anno è pari a zero», ha sottolineato. «E il mercato ritiene che la probabilità che li aumenti quest’anno sia del 100%. Uno di noi ha ragione e l’altro ha torto».

Bitcoin e la legge di potenza

Durante l’intervista, il Bitcoin è sceso sotto i 60.000 dollari. Lepard ha osservato che ha anche attraversato al ribasso la media mobile a 200 giorni ed è sceso brevemente al di fuori del corridoio della legge di potenza, un modello in scala logaritmica sviluppato dal ricercatore Giovanni Santostasi e ampliato dal matematico Fred Krueger che si adatta alla storia dei prezzi del bitcoin con una correlazione R-quadrato del 95%.

Lepard ha descritto il prezzo attuale come situato vicino o al di sotto di mezza deviazione standard rispetto alla media della legge di potenza, una zona in cui il bitcoin è rimasto per meno del 10% della sua intera storia di negoziazione. Nei precedenti mercati ribassisti, i prezzi in quella zona tendevano a recuperare nel giro di settimane o mesi.

Ha citato precedenti cali nei mercati ribassisti del 70%, 80% e 90% come contesto per spiegare perché la correzione di circa il 50% di questo ciclo rispetto al picco di ottobre possa indicare una maturazione dell’adozione e una volatilità in calo. Non esclude un ulteriore calo fino alla fascia bassa dei 50.000 dollari, ma ritiene improbabile un valore inferiore ai 50.000 dollari. «Il Bitcoin, in questo momento, rispetto alla sua media mobile a 200 giorni nell’arco della sua intera storia, è davvero piuttosto conveniente», ha osservato. Lepard ha proseguito:

«È stato così conveniente solo in meno del 10% dei casi».

Il prossimo grande dato

La tesi macroeconomica fondamentale di Lepard sostiene che il rapporto debito/PIL degli Stati Uniti, attualmente intorno al 124%, non possa essere risolto solo attraverso la crescita. Ha citato la recente apparizione su Bloomberg dell’ex Segretario al Tesoro Hank Paulson, dopo 15 anni di silenzio pubblico, come segnale che gli addetti ai lavori stanno preparando i mercati a una futura crisi di liquidità.

Ogni successivo intervento della Fed è stato più massiccio del precedente. La risposta del 2008 ammontava complessivamente a circa 2-3 trilioni di dollari in tre anni. La risposta al COVID ha raggiunto circa 5 trilioni di dollari in 18 mesi. Lepard prevede che il prossimo intervento supererà entrambi in termini di entità e velocità.

Egli considera l’oro, l’argento e il bitcoin come un’assicurazione contro il deprezzamento monetario, essenzialmente il «trade del deprezzamento». Il bitcoin occupa il primo posto nella sua gerarchia perché non può essere stampato, si trasferisce in pochi minuti, non comporta costi di stoccaggio e vanta un track record di 16 anni di crescita nell’adozione, nonostante ripetuti e profondi cali.

Strategia e calcoli

Lepard ha anche affermato che i critici di Strategy, la società di Michael Saylor, non hanno fatto i conti di base. Gli obblighi di dividendi sulle azioni privilegiate di Strategy ammontano a circa 1,7 miliardi di dollari all’anno. Con circa 55 miliardi di dollari in bitcoin in bilancio al momento dell’intervista, Lepard stima che Strategy dovrebbe vendere circa il 4% dei propri bitcoin all’anno per coprire tale obbligo. Se il bitcoin si apprezza almeno del 4% all’anno, gli azionisti ordinari raggiungono il pareggio solo grazie a questo meccanismo. Il rendimento annualizzato storico del bitcoin è stato di gran lunga superiore a tale livello.

«Non si può mandare in rovina Strategy», ha affermato. «Voglio dire, la si manderebbe in rovina se il bitcoin crollasse. Ma se il bitcoin si mantiene tra i 50.000 e i 60.000 dollari per un paio d’anni, se la caveranno benissimo».

Ha aggiunto di aver venduto alcune posizioni in oro e argento per acquistare sia bitcoin che azioni di Strategy ai prezzi attuali, che considera interessanti vista la capitalizzazione di mercato di Strategy pari a 33 miliardi di dollari a fronte di quello che, secondo le sue proiezioni, è un potenziale a lungo termine di svariati trilioni di dollari.

La posizione di Lepard

Lepard detiene un ingente portafoglio personale di bitcoin (BTC) e una posizione significativa in Strategy. Ha consigliato agli ascoltatori di calibrare l’esposizione al bitcoin in modo tale che un calo del 50% non costringa a vendere, e ha affermato che, ai prezzi attuali, prenderebbe in considerazione un ingresso con un investimento forfettario piuttosto che il dollar-cost averaging, data la rarità con cui il bitcoin raggiunge questa fascia di prezzo rispetto alla sua storia.

I suoi obiettivi di prezzo: circa 180.000 dollari nei prossimi due anni, 1 milione di dollari intorno al 2031 o al 2032 in base alla legge di potenza, e circa 6 milioni di dollari per moneta entro 15 anni. Egli definisce tali obiettivi come risultati coerenti di un modello che ha mantenuto una correlazione del 95% nell’intera storia di mercato del bitcoin.

Fonte dell’immagine principale/di copertina: l’episodio della serie YouTube RE:Bitcoin intitolato «We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard».