I mercati predittivi consigliano di mantenere i tassi invariati, mentre Citadel Securities prevede un aumento da parte della Fed sotto la pressione esercitata da Trump sulla banca centrale

Il Federal Open Market Committee (FOMC) si riunisce il 28 e il 29 luglio, con l’annuncio sui tassi previsto per mercoledì pomeriggio. L’attuale intervallo obiettivo si attesta tra il 3,50% e il 3,75%, invariato dalla riunione di giugno, la prima di Warsh in qualità di presidente. Lo strumento Fedwatch del CME Group, che ricava le probabilità dai prezzi dei futures sui Fed Funds a 30 giorni, attribuisce una probabilità del 66,3% al mantenimento dei tassi invariati.

Ciò significa che il mercato sconta una probabilità del 33,7% per un aumento di un quarto di punto. Secondo le attuali stime dello strumento, la probabilità di un taglio dei tassi è pari a zero. Guardando più avanti, Fedwatch indica una probabilità del 54,3% di un aumento entro la riunione del 16 settembre e una maggioranza complessiva favorevole ad almeno un ulteriore aumento prima della fine dell’anno.

I mercati predittivi propendono per un mantenimento dei tassi

I mercati predittivi raccontano una storia simile con cifre leggermente diverse. Il contratto «Fed Decision» di Kalshi, che ha registrato un volume di scambi superiore a 42 milioni di dollari, indica una probabilità del 73% di mantenimento dei tassi, in forte aumento dopo uno scostamento di 10 punti verso tale esito negli ultimi giorni. Un aumento di 25 punti base si attesta al 26%, mentre qualsiasi aumento superiore a tale valore ha una probabilità inferiore all’1%. Gli operatori di Polymarket hanno puntato quasi 100 milioni di dollari sull’esito, ripartiti su cinque possibili fasce. Tale mercato indica una probabilità del 73% per lo status quo e del 26,5% per un aumento di un quarto di punto, mentre aumenti più consistenti o eventuali tagli sono quotati al di sotto dell’1%. Il restringimento dello spread tra i due esiti principali riflette ciò che accade tipicamente prima delle decisioni importanti della Fed: la convinzione si affievolisce poiché gli operatori si coprono su entrambi i fronti anziché puntare su un’unica visione.

La previsione fuori dal coro di Citadel Securities

Frank Flight, responsabile della strategia macroeconomica presso Citadel Securities, si è discostato da tale consenso. In una nota ai clienti riportata da Bloomberg il 27 luglio, Flight ha sostenuto che la Fed potrebbe sorprendere con un aumento di un quarto di punto questa settimana, anche se la maggior parte degli operatori si aspetta ancora una pausa.

Flight è entrato a far parte di Citadel Securities alla fine del 2025 dopo sette anni presso Goldman Sachs, dove è arrivato a ricoprire il ruolo di vicepresidente nel settore dei tassi e della strategia macroeconomica, seguito da incarichi di gestore di portafoglio presso Brevan Howard e Soros Fund Management. Ad aprile, Financial News lo ha inserito nella sua lista delle “Rising Stars of European Finance”, citando il suo lavoro di valutazione cross-asset.

La sua argomentazione verte sulla credibilità piuttosto che su un singolo dato sull’inflazione. Questa linea di pensiero ha un certo peso perché la comunicazione della banca centrale viene spesso valutata nel corso di diverse riunioni, non di una sola. Un aumento ora, ha scritto, rafforzerebbe l’impegno dichiarato da Warsh a favore della stabilità dei prezzi e segnalerebbe che la Fed non ha più bisogno di anticipare ogni mossa con largo anticipo.

Flight sostiene questa posizione da mesi. In una nota del 19 giugno descriveva la Fed di Warsh come in fase di transizione da un approccio inerziale e dipendente dai dati a uno adattivo, in grado di reagire rapidamente alle deviazioni dell’inflazione. All’epoca aveva indicato la riunione di luglio come cruciale e aveva previsto aumenti per settembre, dicembre e marzo 2027. La coerenza è stata la caratteristica distintiva di tale prospettiva, con la riunione di luglio che è rimasta centrale nella tesi invece di essere adeguata al variare delle aspettative di mercato.

Trump rinnova le pressioni per un abbassamento dei tassi

Il 27 luglio il presidente Trump ha parlato con i giornalisti a bordo dell’Air Force One e ha definito Warsh «fantastico», insistendo al contempo per una riduzione dei costi di finanziamento. Ha affermato che Warsh vuole fare la cosa giusta, ma ha descritto gli altri membri del consiglio della Fed come politici, aggiungendo che alcuni potrebbero avere cattive intenzioni.

Trump ha affermato che i tassi dovrebbero scendere e che, con tassi più bassi, il Paese potrebbe crescere a un ritmo annualizzato compreso tra l’8% e il 12%. Ha ribadito la sua opinione di lunga data secondo cui gli Stati Uniti dovrebbero avere il tasso di interesse più basso al mondo, aggiungendo che qui i tassi sono più elevati rispetto all’eurozona, al Giappone e alla Cina.

Trump insiste sul fatto che la Fed debba tagliare i tassi e che gli altri paesi paghino molto meno per indebitarsi. Ha osservato che Warsh deve comunque collaborare con il resto del consiglio, ricordando che il presidente guida la discussione ma non decide da solo la politica monetaria.

Trump ha esercitato pressioni sulla Fed affinché abbassasse i tassi sin dal suo ritorno in carica nel gennaio 2025 e in precedenza aveva chiesto tagli fino all’1% o al di sotto di tale soglia. Alcuni funzionari della Fed, tra cui la presidente della Fed di Dallas Lorie Logan, hanno recentemente espresso preoccupazione per l’inflazione persistente e si sono invece mostrati favorevoli a tassi più elevati.

Inflazione e petrolio mantengono l’esito incerto

I dati dell’IPC di maggio, che mostrano una crescita annua del 4,2%, trainata in gran parte dai costi energetici, hanno mantenuto vive le probabilità di un rialzo, anche se la maggior parte degli operatori propende per una pausa. La volatilità dei prezzi del petrolio, legata agli sviluppi in Medio Oriente, aggiunge un ulteriore livello di incertezza in vista di mercoledì. Le discussioni sui mercati dei tassi si sono gradualmente spostate dal considerare la riunione come un evento di routine al riconoscere che permane un’incertezza sufficiente a giustificare la copertura di entrambi gli esiti.

Cosa significa per il Bitcoin e gli asset di rischio

Il Bitcoin tende a reagire maggiormente quando la Fed si discosta dalle aspettative piuttosto che quando conferma l’esito previsto dal consenso. Un mantenimento dei tassi, che rimane lo scenario di base del mercato, lascerebbe probabilmente il posizionamento dei trader di criptovalute sostanzialmente intatto in vista dell’annuncio. Un aumento a sorpresa, l’esito su cui Flight continua a puntare l’attenzione, avrebbe probabilmente conseguenze più ampie.

Tassi più elevati rafforzano generalmente il dollaro e reindirizzano il capitale verso gli asset a reddito fisso, un andamento che ha ripetutamente messo sotto pressione il Bitcoin e le altcoin durante i precedenti cicli di inasprimento. I trader che monitoreranno i flussi degli ETF e il posizionamento sui derivati fino a mercoledì cercheranno indicazioni che i desk istituzionali stiano silenziosamente aggiungendo protezione al ribasso anziché un’esposizione decisamente ribassista.

Questa distinzione spesso conta più delle probabilità riportate dai titoli, poiché l’attività di copertura si manifesta frequentemente prima che le aspettative cambino nei mercati dei futures o di previsione. Per i trader che valutano l’esposizione in vista della decisione, la situazione ricorda le settimane precedenti alle riunioni della Fed. Quando la politica monetaria corrisponde alle aspettative, il movimento iniziale del Bitcoin e delle principali altcoin spesso si affievolisce rapidamente man mano che i trader liquidano le posizioni legate all’evento.

Quando la Fed sorprende, la liquidità può ridursi in pochi secondi, consentendo ai prezzi di muoversi molto più di quanto le previsioni di consenso lascerebbero intendere.

Cosa succederà

Una decisione di mantenere i tassi invariati prolungherebbe l’attuale intervallo per la terza riunione consecutiva e sposterebbe l’attenzione su settembre, mese per il quale il CME Fedwatch indica già una probabilità del 54,3% di un rialzo di un quarto di punto. Un rialzo questa settimana segnerebbe la prima mossa del mandato di Warsh e probabilmente spingerebbe al rialzo i rendimenti a breve termine e il dollaro in vista dell’autunno.

Warsh risponderà alle domande dei giornalisti dopo la decisione di mercoledì. Quella conferenza stampa, insieme al comunicato stesso, rivelerà se il comitato continuerà a segnalare un percorso graduale o inizierà a gettare le basi per una risposta politica più rapida, come Flight va delineando da giugno.