Punti chiave
- Saylor sostiene che l’adozione da parte delle aziende sia essenziale affinché il Bitcoin possa assumere un ruolo monetario globale.
- Le società quotate in borsa detengono 1,263 milioni di BTC, di cui circa due terzi sono controllati da Strategy.
- Il modello di finanziamento di Strategy e il punteggio di adozione bancaria del 32% mostrano come si stia sviluppando l’infrastruttura aziendale e istituzionale del bitcoin.
La tesi di Saylor sul bitcoin aziendale si scontra con un mercato concentrato
L’adozione da parte delle aziende potrebbe aiutare il Bitcoin a svilupparsi in una rete monetaria più ampia, ma l’esito dipende dalla capacità delle aziende di detenere l’asset pur adempiendo ai normali obblighi finanziari. Michael Saylor, presidente esecutivo di Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), sostiene che le aziende forniscano la struttura legale, la scala e la continuità di cui il Bitcoin ha bisogno.
Le partecipazioni delle società quotate in borsa avvalorano questa tesi, ma il predominio di Strategy implica che il mercato dipenda ancora fortemente dalla struttura patrimoniale di una singola società. Nel suo post del 18 luglio su X, Saylor ha affermato che le società consentono alle persone di organizzarsi nel rispetto della legge attorno a una missione condivisa con maggiore «efficienza, trasparenza, affidabilità creditizia, scala, resilienza e continuità».” Ha aggiunto che l’adozione da parte delle società è “necessaria, inevitabile e benvenuta” affinché il bitcoin abbia successo come rete monetaria globale.
Strategy controlla i due terzi delle partecipazioni in bitcoin delle società quotate
I dati di BitcoinTreasuries hanno mostrato che 197 società quotate in borsa detenevano circa 1,263 milioni di BTC per un valore di 80,82 miliardi di dollari, con il bitcoin scambiato a circa 64.000 dollari. Il BTC rappresentava il 94,5% delle risorse digitali detenute dalle società monitorate, mentre il numero di società quotate in borsa detentrici di bitcoin era diminuito di una unità nei 30 giorni precedenti. Strategy deteneva 843.775 BTC, pari a circa il 66,8% del totale delle società quotate in borsa. Twenty One Capital si è classificata al secondo posto con 43.514 BTC, seguita da Metaplanet con 43.000 BTC, MARA Holdings con 36.303 BTC e Bitcoin Standard Treasury con 30.021 BTC. Tale concentrazione rende le decisioni finanziarie di Strategy più rilevanti per il mercato aziendale dei bitcoin rispetto a quelle di qualsiasi altro detentore quotato in borsa.
Il bilancio di Strategy mostra la portata del suo modello di credito basato sui bitcoin
Il dashboard di Strategy ha valutato la sua riserva di bitcoin a circa 54,03 miliardi di dollari, sulla base di un prezzo del BTC pari a 64.032 dollari. La società ha inoltre riportato 3 miliardi di dollari in riserve di liquidità, 6,75 miliardi di dollari di debito e 15,46 miliardi di dollari in titoli privilegiati.
I dividendi annuali sui titoli privilegiati ammontavano a 1,763 miliardi di dollari. Strategy ha stimato che la propria riserva di liquidità garantisse una copertura dei dividendi pari a 20,4 mesi, mentre la riserva in bitcoin rappresentasse una copertura di 30,6 anni ai valori indicati. Queste cifre collocano il bitcoin al centro sia della posizione di tesoreria di Strategy sia della struttura finanziaria a sostegno dei suoi titoli privilegiati.
I pagamenti dei dividendi hanno trasformato il bitcoin in una fonte di finanziamento
A maggio Strategy ha venduto 32 BTC per circa 2,5 milioni di dollari a un prezzo medio di 77.135 dollari. La società ha dichiarato che i proventi avrebbero contribuito a finanziare i dividendi sulle azioni privilegiate, mentre nello stesso periodo ha raccolto 128,3 milioni di dollari attraverso la vendita di azioni ordinarie. L’operazione è stata la prima vendita di bitcoin resa nota dalla società dopo una cessione a fini fiscali avvenuta nel 2022. Successivamente, la società ha venduto altri 3.588 BTC per circa 216 milioni di dollari a sostegno del pagamento dei dividendi sulle azioni privilegiate. Complessivamente, le due vendite hanno totalizzato 3.620 BTC, pari a circa lo 0,43% dell’attuale posizione di Strategy, che ammonta a 843.775 BTC. Le cessioni sono state modeste rispetto alla riserva totale, ma hanno confermato che i bitcoin possono essere convertiti in contanti quando la struttura delle azioni privilegiate crea esigenze di pagamento ricorrenti.
Le vendite non indicano che Strategy stia abbandonando la propria strategia di accumulo. Dimostrano invece che la sua riserva di bitcoin svolge ora due funzioni: esposizione patrimoniale a lungo termine e sostegno alla liquidità per i titoli emessi al fine di finanziare tale esposizione. Con dividendi annuali pari a 1,763 miliardi di dollari, la società deve continuare a finanziare tali pagamenti tramite liquidità, raccolta di capitali, vendite di bitcoin o una combinazione delle tre opzioni.
Geoffrey Kendrick, responsabile globale della ricerca sulle risorse digitali presso la Standard Chartered Bank, ha offerto un’interpretazione più costruttiva, sostenendo che una più ampia accettazione dei titoli privilegiati garantiti da bitcoin di Strategy potrebbe ridurre la pressione per ulteriori vendite di BTC e, alla fine, favorire un rinnovato accumulo. Ha mantenuto un obiettivo di 100.000 dollari per il bitcoin entro la fine del 2026, il che implica un potenziale di rialzo di circa il 56% rispetto al prezzo attuale del bitcoin, vicino ai 64.000 dollari.
L’indice bancario di Strategy colloca l’adozione istituzionale al 32%
L’indice di adozione bancaria del bitcoin di Strategy ha assegnato al settore finanziario un punteggio complessivo del 32%, basato sull’attività in materia di trading, custodia, ETF, tokenizzazione, prestiti, sottoscrizione e allocazione aziendale.
Fidelity è in testa con il 71%, seguita da BNY al 46% e Goldman Sachs al 45%. JPMorgan, Morgan Stanley e Citigroup hanno ottenuto ciascuna il 43%, mentre la Royal Bank of Canada e SMBC si sono classificate all’ultimo posto con il 13%. Fidelity è stata l’unica istituzione a superare il 50%. L’indice monitora la presenza di prodotti e attività legati al bitcoin, non l’adozione da parte dei clienti, il volume delle transazioni, gli attivi o i ricavi. Inoltre, Strategy non ha pubblicato le ponderazioni complete delle categorie né i criteri di valutazione dettagliati, limitando così la possibilità di una valutazione indipendente del risultato del 32%.
Il prossimo catalizzatore sarà la prossima comunicazione di Strategy relativa alla tesoreria e al finanziamento. Le domande concrete sono se la società venderà più BTC, farà affidamento sulla sua riserva di liquidità di 3 miliardi di dollari, raccoglierà capitale aggiuntivo o riprenderà gli acquisti mantenendo 1,763 miliardi di dollari di dividendi privilegiati annuali.
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Alan Inman
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