Kevin Yunai di RWA Inc. afferma che le piattaforme devono creare liquidità per sbloccare il mercato degli RWA da 320 miliardi di dollari

Gli asset tokenizzati devono diventare negoziabili per sbloccare il loro valore reale

Il settore degli asset del mondo reale (RWA) ha dedicato anni a dimostrare che gli asset tradizionali possono essere rappresentati on-chain. Per Kevin Yunai, fondatore e CEO di RWA Inc, tale dibattito è ormai in gran parte risolto. La questione più importante è se gli asset tokenizzati possano creare mercati finanziari migliori.

«La semplice tokenizzazione consiste nel mettere una rappresentazione di un asset sulla blockchain», ha affermato Yunai. «La finanza on-chain produttiva si ha quando quell’asset diventa utilizzabile: negoziabile, finanziabile, utilizzabile come garanzia, componibile, trasparente e collegato a un rendimento economico reale».

Questa distinzione è fondamentale per la prossima fase del mercato RWA. La tokenizzazione da sola può creare un involucro digitale attorno a un asset, ma non genera automaticamente liquidità, domanda da parte degli investitori, trasparenza o fiducia da parte delle istituzioni. La vera innovazione inizia quando gli asset tokenizzati diventano strumenti finanziari programmabili collegati a flussi di cassa verificati, a un’adeguata informativa, a una trasferibilità conforme alle normative e a un’infrastruttura di mercato utilizzabile.

Secondo Yunai, il settore deve passare dall’emissione all’utilità. Le piattaforme più solide non si limiteranno ad aiutare gli emittenti a coniare token garantiti da asset. Aiuteranno quei token a funzionare all’interno di un ecosistema finanziario più ampio, con accesso a wallet, exchange, depositari, infrastrutture DeFi, sistemi di rendicontazione e mercati secondari conformi.

«La tokenizzazione di per sé non è l’innovazione», ha affermato. «L’innovazione consiste nel trasformare gli asset del mondo reale in strumenti finanziari programmabili con un’offerta fissa».

La liquidità richiede più della semplice emissione di un token

Il prossimo collo di bottiglia del settore RWA non è la creazione di asset, bensì la loro negoziabilità.

Oggi esistono molti asset tokenizzati, ma relativamente pochi sono significativamente liquidi. Yunai ritiene che ciò sia dovuto al fatto che il mercato si è concentrato eccessivamente sulle piattaforme di emissione, trascurando al contempo lo sviluppo delle infrastrutture necessarie a sostenere mercati attivi e affidabili.

«Il settore ha bisogno di qualcosa di più delle piattaforme di emissione», ha affermato. «Ha bisogno di un’infrastruttura di mercato completa».

Tale infrastruttura comprende mercati secondari regolamentati, market maker affidabili, informativa standardizzata, custodia affidabile, prezzi verificati, conformità interoperabile, livelli di identità, regolamento istituzionale e meccanismi di rimborso chiari.

Senza questi elementi, le RWA tokenizzate rischiano di diventare certificati digitali statici anziché strumenti finanziari attivi. Gli investitori devono comprendere cosa possiedono, come viene valutato l’asset, quali rischi stanno assumendo e come possono aprire o chiudere posizioni secondo regole chiare.

Per Yunai, la liquidità non si crea con l’emissione di un token. Si crea grazie alla fiducia, agli standard, alla distribuzione e alla profondità di mercato. Ciò significa che il settore delle RWA deve sviluppare le stesse basi istituzionali che sostengono i mercati tradizionali, utilizzando al contempo le strutture della blockchain per rendere tali mercati più trasparenti, efficienti e accessibili.

Rispettare sia la blockchain che la realtà giuridica

Un errore ricorrente nella tokenizzazione è presumere che l’efficienza della blockchain possa sostituire la disciplina legale e operativa. Yunai respinge questa visione.

«Bisogna rispettare entrambi i mondi», ha affermato. «La blockchain offre velocità, trasparenza, automazione e portata globale. Gli asset del mondo reale richiedono applicabilità giuridica, strutture proprietarie, custodia, KYC, rendicontazione, valutazione e processi di rimborso».

Questo equilibrio è fondamentale. Un bene tokenizzato ha valore solo se il token è collegato a un diritto economico o di proprietà chiaramente definito. Tale diritto deve essere supportato da documentazione legale, custodia del bene, regole di ammissibilità degli investitori, restrizioni al trasferimento, obblighi di rendicontazione e procedure di rimborso.

In altre parole, il token non può circolare separatamente dall’asset del mondo reale che rappresenta. La struttura giuridica deve essere applicabile. L’asset deve essere verificabile. I diritti dell’investitore devono essere chiari.

«Noi di RWA Inc non crediamo che la realtà giuridica scompaia solo perché un asset è tokenizzato», ha affermato Yunai. «Il modello corretto consiste nel combinare strutture giuridiche conformi con efficienti infrastrutture blockchain».

La blockchain può migliorare l’infrastruttura finanziaria, ma non elimina la necessità di una governance adeguata. Per le istituzioni, in particolare, questa distinzione determinerà se gli RWA rimarranno un esperimento “cripto-nativo” o diventeranno una classe di asset mainstream.

L’accesso viene prima della liquidità

Un argomento comune a favore della tokenizzazione è che renderà più facile negoziare asset tradizionalmente illiquidi. Yunai ritiene che ciò sia vero, ma incompleto. Il primo vantaggio è l’accesso.

Prima della tokenizzazione, molti investitori erano esclusi dagli asset privati a causa di fattori geografici, normative, importi minimi di investimento elevati, limitazioni bancarie o controllo da parte degli intermediari. La tokenizzazione può ridurre alcune di queste barriere rendendo la partecipazione più efficiente, frazionata e accessibile a livello globale.

La liquidità viene dopo.

«Sono entrambi importanti, ma l’accesso viene prima», ha affermato Yunai. «Non si può avere una liquidità sostenibile senza prima garantire un accesso affidabile».

Questa sequenza è importante. Se un asset viene reso negoziabile prima che gli investitori abbiano fiducia nella sua struttura o ne comprendano i rischi, qualsiasi liquidità che dovesse manifestarsi potrebbe essere superficiale o temporanea. La liquidità sostenibile dipende da un accesso credibile, da una distribuzione conforme, da informazioni verificate e dalla fiducia nelle regole di mercato.

La promessa più ampia della tokenizzazione, quindi, non è semplicemente che gli investitori possano vendere gli asset più facilmente. È che un numero maggiore di investitori possa partecipare a opportunità che prima non erano alla loro portata.

Gli standard di cui le istituzioni hanno bisogno

Affinché gli RWA diventino mainstream, gli investitori istituzionali hanno bisogno di fiducia. Ciò richiede ben più di un’infrastruttura tecnica.

Yunai ritiene che il mercato abbia bisogno di standard chiari in materia di verifica degli asset, custodia, applicabilità giuridica, valutazione, informativa, revisioni contabili, conformità, controlli KYC e AML, restrizioni al trasferimento, diritti di rimborso e rendicontazione continua.

L’obiettivo è la comparabilità. Le istituzioni devono poter valutare gli asset tokenizzati con lo stesso rigore con cui valutano i prodotti finanziari tradizionali. Devono sapere cosa possiedono, chi controlla l’asset, come vengono gestiti i flussi di cassa, cosa succede in caso di inadempienza, come vengono risolte le controversie e come vengono riportate le informazioni nel tempo.

Senza standard comuni, il mercato degli RWA rischia la frammentazione. Ogni emittente, piattaforma, giurisdizione e categoria di asset potrebbe operare sulla base di presupposti diversi, rendendo difficile per gli investitori valutare il rischio tra i vari prodotti. Tuttavia, con l’adozione di standard, gli RWA possono diventare più di una semplice raccolta di esperimenti di tokenizzazione isolati. Possono diventare una classe di asset istituzionale.

Dove si accumula il valore nello stack delle RWA

Man mano che la tokenizzazione matura, il valore non sarà distribuito in modo uniforme lungo la catena. I creatori di asset, i depositari, i fornitori di servizi di compliance, le borse e i protocolli DeFi hanno tutti un ruolo importante da svolgere. Ma Yunai ritiene che la posizione più strategica spetterà alle piattaforme che controllano la fiducia, la distribuzione e la liquidità.

«Il valore maggiore andrà alle piattaforme che controllano la fiducia, la distribuzione e la liquidità», ha affermato.

Ciò significa che i vincitori non saranno necessariamente le aziende che tokenizzano il maggior numero di asset. L’emissione è solo una parte del mercato. L’opportunità più sostenibile consiste nel costruire reti finanziarie affidabili attorno agli asset tokenizzati.

Queste reti devono collegare emittenti di asset, investitori, custodi, sistemi di conformità, dati sui prezzi, sedi di negoziazione e infrastrutture di rendicontazione. Devono inoltre garantire che l’asset tokenizzato sia reale, esigibile, conforme e utilizzabile.

A lungo termine, Yunai ritiene che anche gli investitori dovrebbero ottenere un valore significativo. Se la tokenizzazione funzionerà come previsto, dovrebbe ridurre gli attriti, aumentare la trasparenza, abbassare le barriere all’accesso e aprire la strada a opportunità di qualità superiore.

Il vero obiettivo non è tokenizzare gli asset fine a se stessa, ma costruire mercati più efficienti attorno ad essi.

Dalla nicchia delle criptovalute all’infrastruttura dei mercati dei capitali

Il settore degli RWA viene spesso misurato in base al valore totale degli asset tokenizzati. Yunai ritiene che tale cifra sia importante, ma non dovrebbe essere l’unico parametro di successo.

«Il successo non consiste solo nel tokenizzare trilioni di dollari», ha affermato. «Quel numero arriverà se l’infrastruttura verrà costruita correttamente».

Un segno più significativo di progresso sarebbe rappresentato da mercati secondari ben sviluppati, standard di livello istituzionale, accesso globale per gli investitori, rendicontazione trasparente e l’integrazione delle attività tokenizzate nell’infrastruttura finanziaria quotidiana.

Tra cinque anni, Yunai non vuole che gli RWA siano considerati una nicchia del mondo delle criptovalute. Li vede come parte della prossima evoluzione dei mercati dei capitali, in cui beni reali, infrastrutture digitali, accesso conforme alle normative e finanza programmabile operano in sinergia.

Tale visione richiede che il settore vada oltre la semplice emissione. Occorrono profondità di mercato, chiarezza giuridica, tutele per gli investitori, infrastrutture affidabili e asset che generino valore economico reale.

«L’obiettivo non è solo quello di tokenizzare il vecchio sistema finanziario», ha affermato Yunai. «L’obiettivo è costruirne uno migliore».