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Gli investitori globali stanno puntando sugli asset dei mercati europei ed emergenti per proteggersi da ulteriori turbolenze nelle azioni e nelle obbligazioni statunitensi, dato che l’inflazione ostinata fa rivedere le scommesse sulla tempistica dei tagli dei tassi di interesse della Federal Reserve.

Aprile è stato un fallimento a Wall Street, con l’indice azionario S&P 500 e i Treasury statunitensi che hanno registrato la maggiore perdita mensile da settembre.

I money manager sono ora alla ricerca di modi per limitare le perdite se la tendenza non si inverte.

Ciò potrebbe comportare la ristrutturazione di portafogli che per anni sono stati sostenuti da azioni statunitensi riccamente valutate, ha dichiarato Sonja Laud, CIO di Legal & General Investment Management, che gestisce circa 1.500 miliardi di dollari.

“La diversificazione sarà molto più importante in futuro”, ha detto, aggiungendo che LGIM non si aspettava rendimenti superiori dalle azioni globali, ma ora preferisce le azioni europee a quelle degli Stati Uniti.

Amelie Derambure, senior manager multi-asset di Amundi, il più grande gestore patrimoniale europeo, ha detto di aspettarsi ancora guadagni a lungo termine dalle azioni statunitensi, ma di aver acquistato opzioni put per proteggersi da un calo del 10%. Ha anche spostato parte della liquidità dai Treasury alle obbligazioni della zona euro.

L’S&P 500 è sceso del 4,2% ad aprile.

ENTRARE IN EUROPA

Le azioni statunitensi hanno fornito circa l’80% del rendimento dell’indice azionario MSCI World dal 2020 in termini di dollari, calcola Pictet Asset Management.

Il gruppo dei “Magnifici Sette” di titoli tecnologici, sovralimentati dal boom dell’intelligenza artificiale, ha contribuito per oltre il 60% al rendimento totale dello S&P lo scorso anno.

Tuttavia, dato che l’inflazione vischiosa spinge le aspettative che la Fed mantenga i costi di prestito degli Stati Uniti ai massimi da 23 anni del 5,25%-5,5% o che addirittura aumenti di nuovo, il costo di scommettere sui guadagni a lungo termine degli ingenti investimenti nell’intelligenza artificiale delle big tech rispetto alla detenzione di liquidità sta aumentando.

Il forte calo delle azioni di Meta, proprietario di Facebook, ad aprile ha evidenziato i rischi di sperare in guadagni tecnologici stellari in un ambiente in cui i tassi rimangono alti. Fino a poco tempo fa, i mercati si aspettavano che la Fed iniziasse a tagliare a giugno.

L’S&P rimane altamente valutato, con un multiplo prezzo-utili di quasi 7 punti percentuali superiore allo Stoxx 600 europeo, come mostrano i dati LSEG.

Gli investitori hanno detto che lo Stoxx è attraente perché è ricco di aziende nei cosiddetti settori value, come il settore bancario e l’energia, che beneficiano di una crescita globale costante ma tendono a non soffrire quando i costi di finanziamento aumentano.

“Stiamo aumentando l’esposizione all’Europa”, ha dichiarato Luca Paolini, chief strategist di Pictet Asset Management. “Le prospettive macro generali sono favorevoli a un mercato value ciclico e a buon mercato”.

Il gestore di fondi europeo Carmignac ha ridotto alcune partecipazioni tecnologiche statunitensi nel mese di aprile ed è alla ricerca di opportunità più vicine a casa, ha dichiarato Frederic Leroux, responsabile cross-asset del gruppo.

“Diversificare verso l’Europa oggi ha molto senso”, ha detto. “Ogni volta che si verifica una nuova ondata di inflazione (statunitense), si assiste a una grande sovraperformance dell’Europa”.

La moderazione dell’inflazione nella zona euro significa che la Banca Centrale Europea dovrebbe iniziare a tagliare i tassi di interesse il 6 giugno.

Ross Yarrow, direttore generale per le azioni statunitensi presso la banca d’investimento Baird, ha affermato che gli investitori globali sono per lo più negativi nei confronti delle azioni statunitensi per motivi di valutazione.

Ma la crescita superiore dei ricavi ha anche aiutato Wall Street a superare l’Europa in 12 degli ultimi 16 anni, ha detto.

TESORERIA

Un indice di obbligazioni del Tesoro è sceso di circa il 2% ad aprile, il mese peggiore da settembre.

Derambure di Amundi ha detto di aspettarsi ancora i tagli della Fed, ma di aver fatto rifornimento di titoli di Stato della zona euro nelle ultime settimane per aspettare “che questa crisi del reddito fisso statunitense sia finita”.

I trader si aspettano 35 punti base di tagli dei tassi statunitensi quest’anno, ma 65 punti base nella zona euro, dove l’inflazione è scesa più vicino all’obiettivo del 2% della BCE.

Secondo gli strateghi di Barclays, i Treasuries potrebbero non fare un rally anche quando la Fed taglierà, a causa dell’elevato e crescente debito pubblico statunitense.

Tuttavia, le obbligazioni dei mercati emergenti stanno raccogliendo acquirenti, in quanto gli investitori sperano di vedere una crescita economica robusta in paesi come India, Indonesia e Vietnam.

Laud di LGIM ha aggiunto di essere positiva sulle obbligazioni indiane, che sono state accaparrate dagli investitori stranieri in vista dell’inclusione in un importante indice di debito alla fine di quest’anno e con il boom dell’economia.

“Nell’ambito del reddito fisso, vediamo le migliori opportunità dal punto di vista del rischio (dal debito dei mercati emergenti basato sul dollaro)”, ha detto Nathan Thooft, Chief Investment Officer di Manulife per le soluzioni multi-asset.

TENSIONE

Diversificare dagli asset statunitensi potrebbe essere difficile.

Lo Stoxx tende a seguire lo S&P, con una correlazione dell’88% tra i due mercati dal 1986, calcola Yarrow di Baird.

I Treasury influenzano fortemente anche gli altri mercati del debito, con un aumento di 1 punto percentuale dei rendimenti statunitensi a 10 anni che comunemente fa salire i rendimenti globali di 56 punti base, secondo uno studio di Barclays.

“È sempre molto difficile dire, OK voglio essere più leggero sugli Stati Uniti e investire di più in altre parti del mondo”, ha detto Leroux di Carmignac.

“Ma anche con le correlazioni, ci sono momenti in cui si può trovare una sovraperformance da qualche altra parte”.

 

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